德邦证券发布研究报告称，多宠物食品公司发布2024年年度业绩预告：1）

　　：2024年度实现归母净利润1.98亿元-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%，扣非归母净利润1.75亿元-2.02亿元，同比增长60.06%-84.76%；2）

　　：2024年度，实现归母净利润3.6亿元-4.0亿元，同比增长54.40%-71.55%；实现扣非归母净利润3.2亿元-3.7亿元，同比增长42.26%-64.49%。

　　行业高景气度，头部宠食品牌高增长：从抖音平台数据表现来看，当前我国头部宠物食品品牌均表现出了较为强劲的增长态势：1）

　　：旗下品牌麦富迪12月GMV 0.67亿/+65%，Q4整体2.28亿/+63%，弗列加特12月GMV 0.28亿/+324%，Q4整体0.94亿/+226%；2）中宠股份：2024年第四季度顽皮/领先/ZEAL分别实现GMV 0.16亿/0.24亿/0.09亿，同比+68%/+54%/+61%。

　　双十一位次交换明显，国产龙头持续取代：复盘历次大促表现，德邦证券发现：1）品牌位次交换频繁，竞争激烈：国产品牌蓝氏位次波动上升，海外品牌皇家、渴望、Instinct等则波动更为明显，皇家天猫2024双十一全期仅居第6，环比618降低4名，网易严选等排名波动亦较大；2）国产龙头表现强劲，ng28app持续取代：天猫平台，麦富迪自22年618稳居榜单榜首，弗列加特于24年双十一环比618前进4名，国产品牌包揽前五；京东平台，24双十一首日国产龙头麦富迪包揽狗干粮、猫干粮榜首，网易严选同样进入top3，取代皇家的领先地位。认为，线上化率较高，大单品策略+强渠道运营能力将持续驱动国产宠食龙头抢占市场份额。

　　白羽鸡价格2023年以来持续下行，宠物食品公司盈利能力增强：白羽鸡为宠物食品公司的主要材料之一，自2023年4月白羽鸡价格见顶后，白羽鸡价格长期下行，当前稳定于7.0-7.5元/公斤区间，认为，白羽鸡价格下降有利于提高宠物食品公司的毛利率，进而提升公司的盈利能力。

　　投资建议：行业高景气度+国产龙头高线上化率持续取代+成本降低增加盈利能力，宠物食品相关公司强业绩表现或将持续，依依股份业绩预告验证，看好相关公司后续业绩表现。推荐龙头标的乖宝宠物，麦富迪重点发力Barf/羊奶等高端大单品，弗列加特高端化突围；中宠股份核心品牌调整效果初显，产能释放支撑增长，ng28app建议关注高弹性标的