我国宠物食品行业具有早期高成长红利，长期发展空间广阔，增长源于宠物备受重视、宠物主科学养宠意识提升、购买力及意愿提高。国内企业早期以代工为主，当前聚焦国内市场，行业格局仍分散。同时，企业实力增强，我们认为产品、渠道、品牌三维核心能力较强的企业有望突围，且企业战略、经营策略积极调整也尤为重要。ng28下载

　　宠物食品行业空间广阔，格局有集中空间：宠物食品行业发展向荣，据宠物行业白皮书、前瞻产业研究院，我们测算2020年我国宠物食品行业零售规模约834亿元，是宠物行业中的最大细分市场，2015~2020年CAGR达+24.4%。向前看，我们判断行业发展空间广阔，2025年行业规模有望超2,000亿元，动力源于宠物备受重视、科学养宠意识提升、居民购买力提高。竞争格局上，2020年CR5、CR10仅23.1%、32.9%，头部企业份额仍有长足提升空间。

　　企业打磨核心能力，提升终端市场话语权：我们认为当前国内企业正从产品、渠道、品牌三个维度打磨核心能力，提升自身在终端市场的线)产品端，多通过完善的产品矩阵及细分产品创新，不仅迎合当下消费者的多元化需求，也可挖掘潜在市场增量;2)渠道端，在线上、线下全面覆盖渠道网络，借此实现线上曝光引流、线下客户沉淀，从而增强客户粘性;3)品牌端，企业自主品牌建设倚仗多品牌矩阵，形成交叉作战，同时通过持续的品牌教育以提升品牌力。

　　企业战略聚焦国内市场，经营加速发展：宠物食品企业积极开发国内市场，在战略、内功、经营策略上加速转型发展。1)战略上，国内企业从前期聚焦海外代工，转向侧重国内业务发展自有品牌，把握成长机会;2)内功上，企业在产品质量、数字化运营、产能扩展上做出努力，增量提效;3)经营策略上，市场及人力资源投放愈加积极，快速并购实现协同发展，策略调整以适应市场发展。

　　宠物食品市场空间广阔：2020年行业零售规模超800亿元，早期增长快，空间大;

　　竞争格局分散，份额提升空间大：2020年CR5为23%，份额分散，提升空间大;

　　企业打磨核心实力，提升话语权：产品创新、全渠道、自主品牌建设为核心能力，支撑长期发展;

　　当期战略上，企业积极开发国内业务：战略重心转向国内市场，强化内功提升核心竞争力，经营策略持续优化以扩张版图。

　　资料来源：《中国宠物行业白皮书》，前瞻产业研究院，欧睿数据库，中金公司研究部

　　中国宠物食品行业规模超800亿元，早期增长快，为宠物市场中最大板块。我们认为行业发展空间广阔，动力源于宠物备受重视、科学养宠意识提升、居民购买力提高。此外，行业集中度有较大提升空间，主粮、零食等细分领域存进口替代机会。

　　宠物食品行业规模近千亿元，呈快速增长：据《宠物行业白皮书》、前瞻产业研究院数据，我们测算2020年我国宠物食品市场零售规模约834亿元，2015~2020年CAGR达+24.4%。其中，2017年宠物食品市场规模同比+46.2%，增速较高源于当年资本大量涌入，推动众多宠物食品企业崛起及宠物食品市场扩容。此外，宠物食品为宠物行业最大细分赛道，2020年其占宠物行业整体规模比例为40.4%。

　　宠物食品消费人群丰富多元：国内养宠文化方兴未艾，宠物主在购买力、基本属性和养宠偏好等方面体现出丰富多元特征：1)从宠物主购买力看，据《宠物行业白皮书》数据，2020年47.6%的宠物主收入在4,000~9,999元，地域分布在一、二线及其他城市较为均匀，二线)从宠物主基本属性看，80后、90后等青壮年是消费主力，且其中女性为绝对主导;3)从养宠偏好看，养狗宠物主占比仍然最大，养猫宠物主占比次之，但近年来养猫宠物主数量快速增长。

　　多重成长驱动，打造千亿元级宠物食品市场空间：我们认为国内宠物食品行业发展空间广阔，预计2025年零售端市场规模达2,143亿元，对应2020~2025年CAGR为+20.8%。未来行业保持较快增长的动力在于，宠物角色备受重视、科学养宠意识增强、宠物主购买力及意愿提升。

　　宠物角色备受重视，助长养宠量：随养宠文化兴起，宠物角色从看家护院逐渐转变为人的情感依托，宠物受重视程度提升。据《宠物行业白皮书》，2020年我国城镇犬猫数量同比+0.8%至1.85亿只，而从宠物角色看，有57.1%、28.4%的宠物主将宠物视为孩子、亲人。长期看，我们判断未来养宠量仍将保持小幅增长趋势。

　　宠物主科学养宠意识增强，推升宠物食品渗透率：近年来宠物食品的消费者教育加深，令宠物主科学养宠意识加强。据国家统计局，2020年61.1%的宠物主逐步形成科学养宠方式，遇到养宠问题时会及时求助宠物店、宠物医院等渠道，以期获得专业指导。相应地，宠物主喂养的食品从剩菜剩饭转向专业宠物食品，并根据宠物品种、生命周期和健康选择不同配方，推动宠物食品渗透率上升。

　　宠物主购买力及意愿提升，促进宠均食品消费额增加：据《宠物行业白皮书》，2020年宠物食品只均消费额同比+20.0%至2,306元/年。向前看，随宠物主购买力及宠物食品消费意愿增强，我们预判只均宠物食品消费额有望持续升温。

　　注：宠物食品渗透率=食用专门宠物食品的宠物数量/总养宠量，宠物食品市场规模=养宠量*宠物食品渗透率*宠物只均食品消费额

　　宠物食品品类丰富，主粮为主导：根据主要功用和使用场景，宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品三大细分品类。据《宠物行业白皮书》数据，2020年我国宠物食品市场以主粮为主，其占比约65.6%;其余为宠物零食、保健品，两者占宠物食品比例32.6%、1.8%。

　　宠物主粮消费具有刚需属性，且利润率较高：据前瞻产业研究院，2020年宠物主粮市场零售规模524亿元，2015~2020年CAGR+24.3%。从消费者角度看，宠物主粮作为维持宠物体能的日常主食，其消费偏刚需、普及程度高，据《宠物行业白皮书》数据，2020年国内宠物食品消费者中，购买宠物主粮的比例达93.4%，而零食、保健品这一比例为82.1%、20.7%。同时，从企业角度看，宠物主粮品类盈利能力更强，这主因主粮品牌教育更成熟，且生产已实现自动化，相应人工生产成本明显低于依赖人工制作的宠物零食等其他食品。以中宠为例，过去5年其宠物干粮、湿粮、零食业务毛利率分别在30%~50%、20%~30%、20%左右。

　　宠物零食、保健品等增速加快，具备发展潜力：近年来随宠物主的科学养宠意识持续增强，宠物零食和宠物保健品所在市场是新蓝海市场，发展空间广阔。据智研咨询数据，2015~2020年宠物零食、保健品市场零售规模CAGR约+24.9%、+24.3%，整体增速较快。

　　宠物零食消费逐步养成：宠物零食包括肉干、咬胶等，不仅可为宠物补充营养、愉悦心情，还具备某些功效，如锻炼咀嚼能力、清洁牙齿等。宠物零食可增进宠物主与宠物的互动和感情，作为宠物行为培养的一种激励。基于此，我们预计宠物零食未来有望持续增长。

　　宠物主保健品可挖掘潜在需求：宠物主科学养宠意识提升，对宠物健康愈发关注，从以往解决生长发育问题逐渐转变为改善宠物生活质量。因此，近年来宠物保健品需求向多样化、专业化方向发展，带动市场规模快速增长。长期看，我们认为宠物主对保健品的要求升级将加快市场潜力释放。

　　当前宠物食品集中度较低，竞争激烈：当前我国宠物食品行业集中度较低，据欧睿数据，2020年行业CR5、CR10仅23.1%、32.9%，且第一名为外资企业玛氏，其市场份额为10.5%。相比下，成熟市场宠物食品份额明显集中，如美国、英国、日本、韩国CR5分别高达71.0%、61.2%、61.0%、49.7%。我们认为，我国宠物食品竞争格局分散主因行业处于早期发展阶段，国内企业数量多、规模小、壁垒尚未形成。

　　宠物主粮领域以外资为主导：据欧睿数据，2020年我国宠物主粮市场CR5为23.2%，包括美国玛氏、雀巢，及国内乖宝、比瑞吉等，格局体现外资主导，这源于国外品牌起步较早，多以主粮作为主推产品，品牌形象深入人心，因此其份额领先于国内企业。但近年国内企业切入主粮赛道，开始对头部外资企业形成替代。向前看，我们认为在众多国内企业布局主粮，且大力开发市场趋势下，国内企业有望不断增强进口替代。

　　宠物零食竞争格局分散，本土企业存在比较优势：据欧睿数据，我们测算2020年国内宠物零食领域CR5为32.7%，国内企业乖宝、中宠等领先，这主因零食领域进入壁垒较低，本土企业起步时以此为切入点，和外资企业形成错位竞争。向前看，我们认为国内头部企业已在宠物零食领域形成一定优势，未来有做大做强机会，并推动宠物零食竞争格局走向集中。

　　宠物食品企业创新发展国内业务，从三维度打磨核心能力：产品端，通过细分产品创新，迎合多元需求;渠道端，须线上线下全面覆盖，以实现大力引流及客户沉淀;品牌端，自主品牌建设倚仗多品牌运营、持续的文化输出及营销。

　　从零食切入主粮赛道，产品矩阵趋于完善：国内宠物食品企业早期从海外代工起家，企业产品线多以宠物零食为主，这在1990s至2010s体现明显。在2010年前后，国内宠物食品企业开始布局国内业务，其国内销售产品仍是从宠物零食切入，借势行业增长红利。而考虑主粮为宠物食品中的主导性、高利润率品类，近年来国内众多企业纷纷开拓宠物干粮、湿粮业务，其产品线持续丰富和完善，这对其国内业务形成多点支撑。

　　产品功能不断细分创新，满足多元化需求：1)宠物主对宠物食品选择主要考虑宠物品种、年龄等基本属性，其需求细致丰富。基于此，宠物食品企业对产品配方进行细分，产品包括面向小型、中大型犬种的狗粮，以及幼龄、成年猫、老年猫等的猫粮等超10种。2)企业从生产工艺入手，对产品风味、口感进行细分，推出膨化、冻干、风干、低温烘焙产品，其中冻干食品受市场欢迎，据《宠物行业白皮书》，2020年66.0%的90后、57.1%的80后宠物主偏好购买冻干食品。整体看，企业从宠物品种、年龄，及食品工艺角度切入，从内在创新推出细分产品，以迎合消费者多元化需求。

　　顺应颜值经济，产品包装不断丰富：考虑宠物食品购买均由宠物主完成，宠物主关注产品包装颜值，且会购买不同规格产品，因此，企业对产品外在包装做出创新。一方面，年轻消费者居多，其易受高颜值、萌宠设计吸引;另一方面，不同规格产品用途有别，如10~20kg大包装、1~3kg小包装分别用于日常居家、外出便携投喂，mini装则可拓展客群。据《宠物行业白皮书》，购买宠物干粮时，选择大、小包装的宠物主占比27.6%、25.5%，其余为中包装、mini装消费。此外，小包装尤受95后欢迎，27.8%的95后偏好购买小包装，而这一比例在90后、80后中仅为23.6%、23.1%。

　　佩蒂股份成立于1992年，并于2017年上市，业务涵盖宠物咬胶、宠物主粮、宠物营养肉质零食及其他宠物食品。分拆看，2020年公司畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮等主要业务收入占营收比例分别33.3%、31.9%、21.1%、9.2%，且其中主粮业务收入同比+507.2%，相比下，整体营收同比+32.9%。

　　深耕宠物咬胶领域，产品持续迭代升级：佩蒂是中国宠物咬胶行业的先驱，早在2003年就搭建占地100亩的江苏泰州宠物咬胶生产基地。最初主打传统优势产品为畜皮咬胶，后将胶原纤维复合技术、液熏技术等核心技术应用于研发生产，咬胶产品已历经五代升级，营养性和安全性全面提升，目的在于增强ODM大客户粘性(PetMetrix等)，同时也备受终端消费者的认可。

　　营养肉质零食规模快速增长：随宠物主养宠认知提升，休闲营养型零食产品需求也快速增长。营养肉质零食可用于宠物行为培养，增进人宠交流互动的趣味性，备受宠物主欢迎。公司近年来营养肉质零食业务规模快速增长，并成为国内业务收入核心来源。

　　完善产品矩阵，切入主粮赛道：1)完善品类，扩大消费受众。公司自2020年逐步切入主粮赛道。投资新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目的部分产能已进入试生产阶段，正式投产后将优先引入国内宠物主粮中高端市场。目前公司已经形成了宠物零食、干湿粮和保健品全面覆盖的产品矩阵。2)优化产品结构。分产品来看，主粮毛利率高于零食，对公司利润结构有一定改善。我们预计未来主粮产品占比将进一步增长，有望推动盈利能力持续优化。

　　当前宠物食品渠道铺设全面，且电商化趋势明显：宠物食品消费覆盖众多电商、线下实体店，据欧睿数据，2020年国内宠物食品行业线%。其中，线上渠道聚焦电商平台;线下渠道则包括宠物店、宠物医院、超市等，其在宠物食品行业整体占比分别为27.3%、9.1%、5.9%。从渠道网点体量看，据美团数据，2020年全国宠物店数量达4.4万家，且正快速增长。整体看，对于宠物食品企业，如何打开线上渠道销售、下沉线下网点，是扩大国内销售规模的关键。

　　线上销售推广快、促销密，旨在曝光引流：电商渠道契合当下消费者对购买便利、快捷、产品丰富度的要求，相应地，电商渠道的宠物食品呈现推广快、促销密的特征。推广方式上，企业多采用电商广告位、直播带货、KOL好物推荐等方式;促销活动上，企业主要参与电商购物节活动，如天猫双11、618节日促销，京东宠物节等。整体看，我们认为线上渠道推广的核心在于通过高曝光实现快速引流、拉动销量增长，是当前企业做大国内业务的重要突破口。

　　线下侧重精准服务、个性体验，利于客户沉淀：线下渠道优势在于，一般地，宠物店、医院等渠道可提供宠物食品试吃体验及附加服务，这有助于客户群积累。1)线验客观真实，有助于宠物主决策。宠物主携带宠物前去试吃，体验客观真实，且宠物主注重食品配方，据《宠物行业白皮书》，分别有54.3%、41.8%的宠物主关注营养配比、配料，而宠物店主可进行消费者教育和详细产品介绍。此外，宠物医院的医生可提供专业建议和处方粮推荐;2)线下增值服务可增强客户粘性。较多宠物店内开展宠物美容、护理、乐园等服务，营造轻松快乐氛围，我们认为这利于客户沉淀和巩固。

　　乖宝(Gambol)成立于2006年10月，是美国沃尔玛集团最大的自有品牌宠物零食供应商，于2013年以“Myfoodie麦富迪”正式布局国内市场并占据一席之位。2013年年初，乖宝旗下麦富迪天猫旗舰店正式上线，后相继入驻京东、阿里巴巴、一号店等平台。2014年线下渠道全面布局完成，由此开辟双管齐下的全渠道深度覆盖格局，截至目前公司以线上渠道为主。

　　布局早、营销密集，促进线上渠道引流：在电商业务早期，快速布局抢占流量至关重要，2013年起公司陆续与天猫、京东、波奇、E 宠等多个平台合作，旨在占领电商店铺高地，2020年起线家。同时，公司通过抖音、快手新媒体运营和泛娱乐营销如赞助热门综艺等，增加品牌曝光度，扩大线上引流。

　　线下市场深耕，推广活动丰富：乖宝从线下起家，其线下渠道具有多年市场深耕的积累，助其建立品牌认知，增强消费者粘性，夯实发展基础。当前公司线余个省市，及超万家宠物店等零售终端。为加强与消费者深入沟通，公司开展许多推广活动，如“厂开玩”，打造乖宝萌宠小镇，围绕赞助节目开展城市冲关选拔赛等。

　　适应新零售模式，线上线下渠道融合：据易观咨询，近年来线上流量面临成本上升，红利减弱的问题，线下流量争夺和精细化运营时代开启。通过线上渠道，公司快速引流，抢占国内市场的先机，同时在线下渠道广泛布局，吸引消费者深入场景，构建新零售模式。整体看，公司旨在启动消费体验升级，构建线上线下渠道有机融合的生态格局。

　　资料来源：乖宝官网，宠物行业白皮书，智研咨询，海马云大数据，中金公司研究部

　　疯狂小狗成立于2014年，定位聚焦消费能力较低的年轻养宠小白，以丰富的互联网基因铸就核心竞争力。2017年前公司全力聚焦线上渠道，布局淘宝、天猫等综合性电商平台，借助小程序、APP构建线年开始布局线下渠道，但仍以线上渠道为主。行业红利叠加渠道助推，疯狂小狗2014-2019年销售额CAGR达+231.4%。

　　线上强调性价比，抓取流量快速突破：电商业务发展初期，公司通过线上渠道快速放量，背后产品性价比和营销创新是主要动力。1)产品上，公司以性价比为主导。中国养宠用户对宠物认知尚处在初级阶段，早期多用剩菜剩饭喂食宠物，故疯狂小狗采用大众价位产品(10-15元/斤的犬主粮)切入市场，旨在推动消费习惯转变;2)营销创新上，疯狂小狗建立多个粉丝社群，签约2000余个宠物圈KOL，利用短视频内容带货和IP合作营销，为线月，在天猫和拼多多的宠物销售额top100中，疯狂小狗单品分别占45%和29%，销售额分别占50%和49%，快速扩张表现可见一斑。

　　试水宠物新零售，发力场景社交：2018年起，疯狂小狗从全力聚焦线上转为开始布局线家终端。2)开设新零售门店，旨在打造宠物玩乐乐园和宠物主交流平台，赋予宠物主归属感，增强用户粘性。

　　资料来源：疯狂小狗官网，欧睿数据库，海马云大数据，《2020中国宠物行业蓝皮书》，中金公司研究部

　　实施多品牌策略，覆盖更宽价格带：当前国内宠物食品企业注重自主品牌发展，并纷纷推出多个品牌，一方面涵盖大众、中端及高端品牌，另一方面推行主品牌和多个副品牌协同。其中，中宠、佩蒂、乖宝、比瑞吉等企业品牌矩阵完善，且以中高端为主，高端、大众为辅;部分品牌则有所侧重，如依蕴主打高端品牌伯纳天纯，疯狂小狗、华亨聚焦大众品牌。整体看，我们认为多品牌策略在国内宠物食品企业中较为普遍，这有助于企业覆盖多层次消费者，扩大发展空间。

　　资料来源：中宠官网，佩蒂官网，乖宝官网，比瑞吉官网，依蕴官网，疯狂小狗官网，路斯官网，华亨官网，中金公司研究部

　　打造萌宠、科学养宠文化，自主品牌渐入人心：借鉴成熟宠物品牌经验，国内宠物食品企业从萌宠文化、科学养宠角度打磨品牌文化。1)宠物食品的重要消费者为年轻女性，新潮、趣味的萌宠概念受到他们欢迎。因此，宠物食品企业通过特色IP、宠物摄影节等打造有吸引力的宣传形象，如疯狂小狗、中宠、乖宝等均有布局;2)宠物食品企业打造科学养宠概念，以迎合宠物主对营养、健康的要求，主要包括原料、配方、饮食习惯概念，如天然肉类原料、北欧配方等逐步提升消费者认知。整体看，我们认为品牌文化打造并非朝夕之功，而是市场教育持续积累的结果，国内宠物食品企业在自主品牌文化塑造上大有可为。

　　品牌营销活动多管齐下，形成强力推广：国内宠物食品企业整体积极开发市场，营销活动体现频次高、力度大的特点，具体通过广告宣传、展会活动同时展开营销。1)广告宣传上，企业主要通过投放商圈及交通枢纽广告、赞助热门综艺等增加品牌知名度、提升品牌形象;2)展会活动上，企业往往从国际展会、公益活动、爱宠活动等展开营销，其中展会可扩大品牌知名度及亲和力，公益及爱宠活动有助于塑造品牌情怀。整体看，我们认为众多企业从营销端多管齐下，利于促进自主品牌有效投放。

　　中宠股份成立于1998年，经营宠物食品全品类，并着力发展自主品牌。公司旗下有Wanpy 顽皮、Zeal真致、King Kitty、Happy100、Sea Kingdom、Dr.Hao、脆脆香等11大自主品牌，当前公司主品牌为Wanpy和Zeal。

　　大众品牌打开市场，持续提升高端形象：目前国内宠物食品尚未出现绝对优势品牌，较低的品牌依赖度意味着较大的可塑空间。借助市场快速发展机遇，公司也正在加紧建设品牌体系。1)国内凭主品牌的Wanpy，及大众自主品牌Happy100打开市场;2)海外并购连连告捷，2018 年收购新西兰Zeal 100%股权，2021年收购PetfoodNZ70%股权，定位为高端品牌。3)代理品牌包括LIVE，Frisian等，完善品牌矩阵，满足消费者差异化需求。

　　全面营销推广，抢占市场份额：公司发力新媒体运营、互联网综艺冠名、直播带货等方式引入流量，利用大数据精准营销，并与宠物医院等专业门店达成长期推广合作，深耕宠食市场。2020年3月，公司计划募集1.14亿元用于营销智能化升级，在杭州、北京、上海三城布局展厅。近年公司销售费用持续增长，市场份额也同步提升。我们预计随着未来渠道建设成熟，品牌优势稳固，相关支出将趋于平稳甚至下降。

　　定义品牌理念，打造品牌文化：公司秉承“宠物既是我们的朋友，更是我们的家人”的整体文化，打造多元化的品牌理念。譬如，Wanpy顽皮主打专业老牌形象，作为中国最早的鸡肉干食品品牌，打造了“顽皮就是鸡肉干，鸡肉干就是顽皮”的品牌形象;Zeal主打纯粹、洁净、绿色的品牌形象，2019年从“真挚”改名为“真致”，意为真诚致力于服务全球爱宠;Toptrees领先定位95后消费者，抓住其偏好健康天然的心理，以“天然”为特色，犬粮复购率达35%。目前公司树立了良好的品牌口碑，我们认为未来还将持续收割品牌红利。

　　宠物食品企业逐鹿国内市场，在战略、内功、经营策略上加速转型发展。企业战略从前期聚焦代工转向侧重国内业务，同时不断强化内功，在产品质量、数字化运营、产能扩展上做出努力。此外，企业经营策略也持续优化以支持国内业务发展。

　　前期侧重海外代工，稳定发展为主：欧美宠物食品消费及产业链发展成熟，相应的生产端以自动化程度较高的宠物主粮为主，而宠物零食生产则转移至其他国家。因此，我国宠物食品企业多从宠物零食OEM/ODM业务入手，进行代工贴牌、向海外企业供货。同时，企业海外代工业务收入增长以稳健为主，且代工模式的盈利能力较低，中宠海外业务毛利率低于公司综合毛利率3.5~6.9ppt。

　　重点发展国内业务，发力国内市场：近年来国内企业逐步倾斜资源至国内业务，战略性开拓国内市场，起初企业以电商渠道红利为抓手，加强渠道建设，而随渠道增加，企业进一步培育自主品牌，具体从品牌营销、消费者教育等方面展开。基于此，近年来企业国内业务收入占营收比例持续提升，2013~2020年中宠国内业务收入占营收比例从8.5%提升至24.3%，同期佩蒂这一比例从1.5%提升至14.9%。总体看，我们认为，在宠物食品消费需求旺盛且格局分散阶段，企业已逐步将战略重心转向国内业务，旨在快速提升收入及市场份额。

　　资料来源：欧睿数据库，公司公告，宠物行业蓝皮书，依蕴官网，比瑞吉官网，疯狂小狗官网，中金公司研究部

　　产能扩张，支持国内业务发展：当前众多企业加强生产端建设，我们认为产能扩张为国内业务扩张奠定坚实基础。一方面，国内企业多以国内生产线为主力，且在宠物零食主导的基础上，逐步扩充主粮产能，如2021年5月中宠新湿粮工厂投产令湿粮产能从1万吨增至6万吨，同期佩蒂开始筹建江苏新型宠物主粮5万吨产能，以及乖宝、依蕴等均在建设类似生产线;另一方面，部分企业布局海外生产线，以利用当地原材料或人工成本优势，如借助新西兰的优质牛羊肉资源，佩蒂在新西兰建设宠物干粮、湿粮产能4万、3万吨，中宠在新西兰筹建宠物干粮6万吨生产线等。

　　资料来源：公司公告，乖宝官网，比瑞吉官网，疯狂小狗官网，搜狐网，中金公司研究部

　　注：产能统计截止2021年6月16日，对于未上市企业，我们根据公司官网等公开数据列示部分产能

　　提升产品质量，夯实基础：随宠物主科学养宠意识、宠物食品安全关注度提升，宠物食品产品的营养、安全及质量稳定性愈发重要，企业更为注重产品质量提升。首先，产品达到并满足多项国际食品安全检测标准，借此作为产品进入市场的基础。其次，企业普遍加强营养研发，从产品配方、生产工艺、适口性等多角度进行提升;最后，食品安全检测上，企业从硬件条件上进行提高，如中宠设立检测中心，据此检测营养成分，及药物、微生物残留，乖宝设立辐照中心以实现杀菌和保鲜效果，从而保障宠物食品质量。

　　资料来源：乖宝官网，疯狂小狗官网，中宠股份公告，比瑞吉官网，中金公司研究部

　　数字化运营，推动内部效率提升：近年来国内宠物食品企业陆续开展数字化升级，以推动内部效率和成本优化，具体体现在生产、销售等环节。从生产环节看，企业着力实现硬件设备自动化、供应链智能化、定制生产等，我们认为这有助于生产效率提升，如比瑞吉生产自动化令单位湿粮生产线人及以下;从销售环节看，企业推行数字化往往和电商渠道紧密相关，其举措包括设立专门负责电商渠道销售业务的网络科技公司，以及内部采用ERP系统、线上大数据分析等，如比瑞吉借此沉淀私域流量客户超30万，其线上销售额也呈较快增长。

　　销售策略积极，费用投放力度加大：近年来企业大力投放费用宣传推广，持续开发市场，以推动其国内业务收入高增长。以中宠和佩蒂为例，两者销售费用率从2016年的6.4%、3.2%增至8.3%、4.3%。同时，企业业务宣传推广及招待费之和占销售费用比例增大，反映企业更加注重营销宣传、广告投放和市场开拓，如中宠、佩蒂、路斯这一比例从2016年的39.4%、12.0%、2.0%提升至2020年的41.2%、27.9%、5.7%。

　　扩充和优化人员队伍，加快国内市场开发：当前国内企业加强人员队伍建设，以支持国内业务扩张，企业分别从员工数量、员工结构进行提升。1)员工数量上，企业人员数量持续增加，2018~2020年佩蒂、中宠、路斯、华亨的员工总数量CAGR分别为+28.4%、+9.1%、+7.9%、+2.2%，且部分企业如佩蒂单独设立杭州智创业务团队，专注于国内自主品牌发展;2)员工结构上，部分企业的专业人才及高学历人才增加，如中宠2016~2020年本科学历及以上员工占比从9.5%增至12.2%。而在人员增加的基础上，行业人均创收普遍增加，也反映人员效率提升和团队扩大的可行性。

　　并购加快，扩大经营版图：国内企业在多个领域加快并购整合步伐，并购目标不仅在于提升品牌形象，也在于扩充销售渠道。1)近年来众多企业收购海外宠物食品企业或品牌，旨在提升高端品牌形象，同时较快地丰富产品结构。如中宠2018年收购新西兰ZEAL，2021年收购PFNZ的70%股权，及佩蒂收购新西兰BOP公司，均有助于提升企业中高端品牌形象，也加快产品线)同时，部分企业在国内市场上启动收购以扩充渠道，如中宠收购南京云吸猫，与凯诘电商合资成立上海中宠网络科技有限公司，依蕴成立杭州依蕴电子商务公司，借此拓宽线上销售渠道。此外，部分企业与宠物医院展开合作，挖掘线下专业渠道销售机会，如佩蒂参股佳雯宠物医院，中宠参股瑞鹏宠物医院等。

　　近年来国内宠物食品企业竞争加剧，国外大型企业、国内企业陆续进入，行业竞争激烈，部分企业已采用直接降价、互动促销等措施，其盈利能力存在下降风险。因此，我们认为宠物食品企业须加大资源投放，才有望在短期保持经营状态，并获得长期发展机会。

　　国内宠物食品企业战略侧重国内市场布局，纷纷设立自主品牌、着力拓展渠道。但考虑当前行业尚处早期发展阶段，消费者对国内品牌的认知和粘性较低，且电商渠道主导宠物食品购买渠道，电商平台上可供选择的产品众多，我们认为部分企业渠道、自主品牌推广存在不及预期风险。

　　宠物食品属农副食品，其原料为鸡肉、牛肉、谷物等，产品质量的安全性、稳定性尤为重要。随着海外、国内对食品安全问题更加重视，且消费者权益保护意识提升，如公司在原料采购、产品质控环节存在疏漏，产品质量出现问题，或将对企业产品销售、品牌声誉产生负面影响。

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　　（通讯员林垠海）初冬暖阳和煦，正是赣南大地油茶丰收的季节。近日，为满足企业旺季收购茶籽的流动资金...

　　（通讯员陈漫）今年以来，五峰农商银行紧紧围绕“五县战略”，立足自身资源禀赋，深耕“三农”主阵地，...

　　逾期三个月后如何停息挂账1、信用卡持卡人可以选择直接前往开卡银行向工作人员提出信用卡停息分期的申请...

　　信用卡停息挂账产生的手续费信用卡办理停息挂账的手续费会根据银行不同的规定而有所不同,但大部分银行手...

　　停息挂账中介为什么那么快停息挂账也叫个性化分期，是指信用卡持卡人在卡片逾期之后，无力偿还的时候，...

　　停息挂账是哪里规定的停息挂账是依据是《商业银行卡监管理办法》70条 商业银行卡监管理办法 七十条规...

　　申请停息挂账样本网贷停息挂账申请条件是什么?1 满足这4点可以申请停息挂账：持卡人具有还款意愿的;持...

　　怎么跟商业银行谈停息挂账1、拨打发卡银行的服务热线电话表明自己的还款意愿，申请停息挂账往往都是自己...

　　信用卡逾期停息挂账政策1、给出不可抗拒理由根据《商业银行信用卡业务监督管理办法》的规定，持卡人必须...

　　停息挂账要签协议吗1、信用卡停息挂账要签合同，需要准备身份证明向发卡行提出申请，申请停息挂账需要满...

　　挂账停息协商还款方法信用卡停息挂账，可以通过以下几点进行协商：1 向银行表明自己的情况;2 表明自身...

　　逾期后停息挂账怎么办信用卡出现逾期情况之后,客户若想办理停息挂账,直接拨打发卡银行的服务热线